Stratasys、3D Systemsとの合併交渉を打切る

2023-9-15
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ストラタシス、3Dシステムズとの合併協議を終了?!

アディティブ・マニュファクチャリング業界の2大巨頭である 3D Systems（以下 3Dシステムズ）と Stratasys（以下ストラタシス）は、合併に関する一連の展開の中で、合併の可能性をめぐる話し合いに終止符を打ったと報じられている。3Dシステムズからの最新の発表では、ストラタシスとの合併に関する修正案の概要が明らかにされた一方、ストラタシスは、以前発表された Desktop Metal（以下デスクトップ・メタル）との合併について引き続き保留。ストラタシスは、3Dシステムズからの修正提案を拒否しているだけでなく、交渉自体を終了したとしている。

3Dシステムズは最近、ストラタシス買収に向けた新たな修正案を発表し、ストラタシスの各株式が7ドルの現金に変換され、統合後の企業の46％の株式を保有することになるとした。これは、2023年8月22日に行われた両社の取締役会後に行われたもので、ストラタシスは、統合により重要なコストシナジーが生じることを確認したが、3Dシステムズ株の現在の評価は買収には不十分であると判断。ストラタシスはまた、デスクトップ・メタルの合併に揺るぎない決意を示し、3Dシステムズとのさらなる協議を拒否していた。

これを受け、3DシステムズのCEOであるジェフリー・グレイブス博士は失望を表明し、共通点を見出すための協調努力にも関わらず、ストラタシスは依然として不屈の姿勢を崩していないと述べると共に、ストラタシスが時間を使い果たし、デスクトップ・メタルとの価値破壊的な合併を進めていると非難した。

更新された提案では、現金を減らして株式を増やすというストラタシスの要望に応え、ストラタシスの株主の株式保有比率が以前の提案より高くなっていた。さらに3Dシステムズは、独占禁止法の許可が得られなかった場合、ストラタシスに対して5000万ドルの逆解約料を支払うことを確約。また、両社の主要な人材を維持するため、1,000万ドルのリテンション・プログラムも提案した。

この提案に対しストラタシス取締役会は「ストラタシスにとって1株当たり15.26ドルの価値であり、2023年5月24日時点のストラタシス普通株式の影響を受けていない終値に対してわずか3%のプレミアムに過ぎない、つまりストラタシスとデスクトップ・メタルの合併契約に定義されている『優れた提案』には該当しない」と主張し、ストラタシスの取締役会は、3Dシステムズとの協議を打ち切ったとされている。

ストラタシスの取締役会は、3Dシステムズが十分な成長速度で成長していないとの考えなど、この取引に満足できなかった理由をいくつか挙げている。その一例として、3Dシステムズの最大顧客の1つであるアライン・テクノロジーズと、そのAM企業キュービキュアの買収に関する話題を取り上げこう指摘した。
「アライン・テクノロジーズが調達先を変更したことで、3Dシステムズの歯科事業が縮小すれば、3Dシステムズの収益性はさらに低下し、統合後の利益率が圧迫される可能性がある。これにより、統合会社で魅力的な長期営業利益率を達成することは極めて困難になると考えています」と指摘。
取締役会はさらに「3Dシステムズの収益の23%を占めるアライン・テクノロジーからの収益は、3Dシステムズに大きな成長課題をもたらすと予想されます。我々は、アライン・テクノロジーが時間の経過とともにマルチソースプリンティング技術に移行する可能性が高いと考えています。我々は以前、アライン・テクノロジーが3Dシステムズのステレオリソグラフィー技術から、装置やその他のソースからの間接的・直接的プリントの両方に対応するDLP技術に移行する可能性が高いとの懸念を表明していた。アライン・テクノロジーが最近発表した、医療機器の直接3Dプリントに強みを持つCubicure GmbHの買収は、私たちの懸念を裏付けるものです。現時点では、アライン・テクノロジーが独自のソリューションを強化し、さらに別の選択肢も増え続ける中で、3Dシステムズの事業が今後どの程度の市場シェアとマージンで運営できるかは非常に不透明です。その影響は非常に大きくなる可能性があり、現在市場が3Dシステムズの事業の真の本質的価値を反映しているかどうかが疑問視されています」とコメントしている。

現在、米司法省はこのような取引が独占禁止法に抵触するかどうかを調査しており、ストラタシスと3Dシステムズの合併がさらに大きくなれば、かなり難しくなることを示唆している。ストラタシスと3Dシステムズの詳細な共同分析によると、両社の統合には長期の大規模な規制当局の審査プロセスが必要となる可能性が高く、契約締結までに長期間を要し、必要な規制当局の承認を得るために多額の費用がかかるとされている。

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